Capital efficace vs. Équité efficace

Les sociétés de capital-risque (qui se concentrent sur les éditeurs de logiciels) aiment souvent décrire les entreprises qu’elles renvoient comme «efficaces en termes de capital».

Mais je pense qu'ils devraient utiliser un nouveau terme à la place:

«Équité efficace». Ce que je vais expliquer ci-dessous.

Premièrement, pourquoi l'efficacité du capital est-elle importante? (Si vous êtes un VC, n'hésitez pas à feuilleter, vous connaissez cette partie).

La raison pour laquelle une entreprise «économe en capital» est si importante est si importante, c'est parce que si vous investissez dans une entreprise à forte intensité de capital, plusieurs choses peuvent se produire:

(1) La société peut avoir besoin de plus de capital pour se rendre au prochain point d'inflexion que votre fonds ne peut se permettre d'investir.

(2) Vous devez faire un gros investissement avant de savoir si quelque chose va se passer (lié à ce qui précède)

(3) MAIS DE FAÇON IMPORTANTE: vous aurez probablement tendance à être dilué lors des prochains rounds, au point où même si vous étiez un investisseur précoce, la société aurait besoin de tant de capital que vous ne verrez pas une grande appréciation de votre investissement.

Voici des exemples évidents d’entreprises à forte intensité de capital:

  • Compagnies d'assurance - qui ont besoin de réserves de capital importantes à des fins réglementaires
  • Entreprises de biotechnologie qui ont besoin de beaucoup de capital pour construire leur technologie
  • Sociétés pharmaceutiques nécessitant beaucoup de capital et de piste avant que leurs médicaments ne soient approuvés par les régulateurs

Mais certains exemples moins évidents sont les entreprises qui:

  • Exigent beaucoup de marketing pour la croissance, car ils dépendent des dépenses publicitaires par opposition à la croissance organique / à la croissance du nombre de références
  • Entreprises SaaS avec de longues périodes de récupération (qui ont besoin d'investir dans les ventes et dans lesquelles il faut plus de 12 mois pour récupérer votre argent). Avoir un ratio LTV: CAC de 5: 1 n’est bon que si vous récupérez assez rapidement l’argent pour le réinvestir et que vous n’avez pas besoin de continuer à mobiliser des fonds propres dilutifs pour maintenir la croissance.

Mais - je pense que nous entrons dans une nouvelle période, où être «efficace en équité» peut être presque aussi bon qu'être «efficace en capital».

Une société Equity Efficient est une entreprise qui ne compte pas sur beaucoup de capitaux propres à investir pour se développer rapidement.

Cela peut nécessiter beaucoup de capital, mais pas nécessairement de capital-actions.

Exemple:

  • Clearbanc permet aux entreprises de consommation de contracter des emprunts pour financer leurs dépenses publicitaires. Cela signifie que leurs investisseurs en actions peuvent investir 1,00 USD par tranche de 3,00 USD investis par Clearbanc dans une entreprise. Ainsi, bien que la société ait besoin de beaucoup d’argent, ses investisseurs n’ont pas à subir beaucoup de dilution.
  • Lighter Capital et SaaS Capital commencent à se financer contre des revenus récurrents SaaS. Je parie que cette tendance se produit de plus en plus. De telle sorte que les délais de récupération commencent à avoir moins d’importance pour les VC que par le passé, car même si ces sociétés ont besoin de beaucoup d’argent pour se développer, elles ne prendront pas la forme de fonds propres.
  • De plus, les projets de développement opensource et les projets communs d’OICO, auparavant onéreux, sont financés hors bilan par le biais de ventes de fondations et de jetons.

Le troisième exemple est évidemment le plus difficile à prouver, mais le fait est que, à mesure que les entreprises resteront privées plus longtemps, leurs moyens de financement deviendront inévitablement plus sophistiqués.

Nous ne pouvons pas continuer à avoir des entreprises de plusieurs centaines de millions de dollars, de la taille d’entreprises qui étaient auparavant publiques, et dans de nombreux cas, des entreprises dotées d’un ajustement évident du marché des produits et de vrais modèles commerciaux utilisent uniquement des actions privilégiées et une dette de capital-risque à financer.

Et avec des piles de capitaux plus sophistiquées, il y aura des piles de capitaux plus efficaces.

Et donc, les entreprises qui peuvent être CAPITAL INTENSIVE, mais sont également EQUITY EFFICIENT. Et cela devrait être la chose la plus importante.